汤龙,陈享光

• 1:中国人民大学经济学院
• 2:嘉兴大学经济学院

摘要(Abstract)：

以短贷长投为代表的金融服务不足已严重制约了企业持续绿色创新，并阻碍了其绿色转型。该研究采用交互项模型，利用中国2011—2021年上市公司的面板数据和城市数字金融指数，分析数字金融在缓解短贷长投对企业持续绿色创新不利影响的作用与机制。研究发现：(1)短贷长投会显著降低企业的持续绿色创新能力，而数字金融的发展则可显著缓解短贷长投对企业持续绿色创新的不利影响，且该结论在经过一系列稳健性检验后依然成立。(2)异质性分析表明，数字金融的缓解效应会因企业与银行间是否存在关联、企业所处生命周期、污染程度以及各地区的环境规制强度差异而存在显著异质性。(3)机制分析表明，数字金融主要通过优化企业融资、内外部治理和研发投入等途径，显著缓解了短贷长投对企业持续绿色创新的不利影响。其中，融资机制主要包括提高金融服务可达能力、降低企业信贷成本和融资约束，内外部治理机制主要包括提高企业的社会关注度、增强企业内部控制和减少管理者短视行为，研发投入机制主要包括升级企业人力资本结构和增加研发投入。基于此，各地区应充分利用数字金融来赋能企业发展，在提高资金配置效率、满足企业多样化金融需求的同时，深化绿色发展理念，提高社会环保和监督意识，完善企业内部治理，持续推动企业绿色创新发展。

关键词(KeyWords)： 短贷长投;数字金融;持续绿色创新;融资约束;内部治理

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation): 国家社会科学基金重大项目“高速交通网络与我国劳动力资源时空配置机制研究”（批准号：22&ZD064）;; 嘉兴大学科研启动项目“农村发展电子商务对城乡收入差距的影响研究”（批准号：71523016）

作者(Author): 汤龙,陈享光

参考文献(References)：

• [1]张智光.绿色经济模式的演进脉络与超循环经济趋势[J].中国人口·资源与环境，2021,31(1):78-89.
• [2]周雪峰，韩露，肖翔.“双碳”目标下数字经济对企业持续绿色创新的影响：基于数字化转型的中介视角[J].证券市场导报，2022(11):2-12.
• [3] HE L Y,LIU L. Stand by or follow:responsibility diffusion effects and green credit[J]. Emerging markets finance and trade,2018,54:1740-1760.
• [4] MYERS S C. Determinants of corporate borrowing[J]. Journal of financial economics,1977,5(2):147-175.
• [5] BARCLAY M J, SMITH W L. The maturity structure of corporate debt[J]. Journal of finance, 1995(2):609-631.
• [6] ACHARYA V V,GALE D,YORULMAZER T. Rollover risk and market freezes[J]. Journal of finance,2011,66(4):1177-1209.
• [7]白云霞，邱穆青，李伟.投融资期限错配及其制度解释：来自中美两国金融市场的比较[J].中国工业经济，2016(7):23-39.
• [8]钟凯，程小可，张伟华.货币政策适度水平与企业“短贷长投”之谜[J].管理世界，2016(3):87-98,114.
• [9] GOPALAN R,SONG F H,YERRAMILLI V. Debt maturity structure and credit quality[J]. Journal of financial and quantitative analysis,2014,49(4):817-842.
• [10]刘晓光，刘元春.杠杆率、短债长用与企业表现[J].经济研究，2019,54(7):127-141.
• [11] PASAOGULLARI N,DORATLI N.Measuring accessibility and utilization of public spaces in Famagusta[J].Cities,2004,21(3):225-232.
• [12] HALL B H. The financing of research and development[J]. Oxford review of economic policy,2002,18(1):35-51.
• [13]童盼，陆正飞.负债融资对企业投资行为影响研究：述评与展望[J].会计研究，2005(12):71-76.
• [14] CZARNITZKI D,KRAFT K. Capital control,debt financing and innovative activity[J]. Journal of economic behavior&organization,2009,71(2):372-383.
• [15]马红，侯贵生，王元月.短贷长投对企业创新可持续性支持的实证研究[J].科技进步与对策，2018,35(11):109-116.
• [16]姜绍静，彭以忱，彭纪生.短债长用与资源配置[J].经济经纬，2021,38(4):132-140.
• [17]鞠晓生，卢荻，虞义华.融资约束、营运资本管理与企业创新可持续性[J].经济研究，2013,48(1):4-16.
• [18] ALLET M,HUDON M. Green microfinance:characteristics of microfinance institutions involved in environmental management[J].Journal of business ethics,2015,126(3):395-414.
• [19] SOUNDARRAJAN P,VIVEK N. Green finance for sustainable green economic growth in India[J]. Agricultural economics,2016,64:35-44.
• [20] HU G Q,WANG X Q,WANG Y.Can the green credit policy stimulate green innovation in heavily polluting enterprisesvidence from a quasi-natural experiment in China[J].Energy economics,2021,98:105134.
• [21] WANG H T,QI S Z,ZHOU C B,et al. Green credit policy,government behavior and green innovation quality of enterprises[J]. Journal of cleaner production,2022,331:129834.
• [22] AGRAWAL R,AGRAWAL S,SAMADHIYA A,et al. Adoption of green finance and green innovation for achieving circularity:an exploratory review and future directions[J]. Geoscience frontiers,2023:101669.
• [23] GU H R,YANG S G,XU Z Y,et al. Supply chain finance,green innovation,and productivity:evidence from China[J]. Pacific-basin finance journal,2023,78:101981.
• [24]王康仕，孙旭然，王凤荣.绿色金融发展、债务期限结构与绿色企业投资[J].金融论坛，2019,24(7):9-19.
• [25]王馨，王营.绿色信贷政策增进绿色创新研究[J].管理世界，2021,37(6):173-188.
• [26] TAMAZIAN A,BHASKARA RAO B. Do economic,financial and institutional developments matter for environmental degradation:evidence from transitional economies[J]. Energy economics,2010,32(1):137-145.
• [27] REN X D,SHAO Q L,ZHONG R Y. Nexus between green finance,non-fossil energy use,and carbon intensity:empirical evidence from China based on a vector error correction model[J].Journal of cleaner production,2020,277:122844.
• [28]郭峰，熊云军.中国数字普惠金融的测度及其影响研究：一个文献综述[J].金融评论，2021,13(6):12-23,117-118.
• [29]翟淑萍，韩贤，陈曦.数字金融对企业投融资期限错配的影响及其路径分析：基于“短贷长投”视角[J].广东财经大学学报，2021,36(4):96-110.
• [30]郭峰，王靖一，王芳，等.测度中国数字普惠金融发展：指数编制与空间特征[J].经济学（季刊），2020,19(4):1401-1418.
• [31] FUSTER A,PLOSSER M,SCHNABL P,et al. The role of technology in mortgage lending[J]. Review of financial studies,2019,32(5):1854-1899.
• [32] NORDEN L,SILVA BUSTON C,WAGNER W. Financial innovation and bank behavior:evidence from credit markets[J]. Journal of economic dynamics and control,2014,43:130-145.
• [33] GORODNICHENKO Y,SCHNITZER M. Financial constraints and innovation:why poor countries don't catch up[J]. Journal of the European Economic Association,2013,11(5):1115-1152.
• [34] BUSHMAN R M,SMITH A J. Financial accounting information and corporate governance[J]. Journal of accounting and economics,2001,32(1/2/3):237-333.
• [35]肖作平，廖理.公司治理影响债务期限水平吗：来自中国上市公司的经验证据[J].管理世界，2008(11):143-156.
• [36] BAO X, LUO Q, LI S, et al. Corporate social responsibility and maturity mismatch of investment and financing:evidence from polluting and non-polluting companies[J]. Sustainability, 2020, 12(12):49-72.
• [37] XIE X M,HUO J G,QI G Y,et al. Green process innovation and financial performance in emerging economies:moderating effects of absorptive capacity and green subsidies[J]. IEEE transactions on engineering management,2016,63(1):101-112.
• [38] SHAPIRO J S,WALKER R.Why is pollution from US manufacturing declining:the roles of environmental regulation,productivity,and trade[J].American economic review,2018,108(12):3814-3854.
• [39]何郁冰，周慧，丁佳敏.技术多元化如何影响企业的持续创新[J].科学学研究，2017,35(12):1896-1909.
• [40]张勋，万广华，吴海涛.缩小数字鸿沟：中国特色数字金融发展[J].中国社会科学，2021(8):35-51.
• [41] LU Z F,ZHU J G,ZHANG W N. Bank discrimination,holding bank ownership,and economic consequences:evidence from China[J]. Journal of banking&finance,2012,36(2):341-354.
• [42]翟胜宝，许浩然，唐玮，等.银行关联与企业创新：基于我国制造业上市公司的经验证据[J].会计研究，2018(7):50-56.
• [43] KOH S,DURAND R B,DAI L L,et al.Financial distress:lifecycle and corporate restructuring[J].Journal of corporate finance,2015,33:19-33.
• [44]陆菁，鄢云，王韬璇.绿色信贷政策的微观效应研究：基于技术创新与资源再配置的视角[J].中国工业经济，2021(1):174-192.
• [45]吴力波，杨眉敏，孙可哿.公众环境关注度对企业和政府环境治理的影响[J].中国人口·资源与环境，2022,32(2):1-14.
• [46]叶琴，曾刚，戴劭勍，等.不同环境规制工具对中国节能减排技术创新的影响：基于285个地级市面板数据[J].中国人口·资源与环境，2018,28(2):115-122.
• [47]胡楠，薛付婧，王昊楠.管理者短视主义影响企业长期投资吗：基于文本分析和机器学习[J].管理世界，2021,37(5):139-156.
• [48] RICHARDSON S. Over-investment of free cash flow[J]. Review of accounting studies,2006,11(2):159-189.